鞍山信托国有股权受让的分析

鞍山信托国有股权受让的分析

1.转让前截止2002年9月30日主要股东情况：  
股东名称　  　　　　持股数（股）　　　持股比例(%)　　　股份类别
鞍山市财政局　　　　111726046　　　　　24.6　　　　　　国家股
上海凌德生物公司　　13609822　　　　  　3.00　　  　　　  法人股
鞍信工会　　　　　　9640000　　　　　　2.12　　　　　　　附注
鞍山炼油厂　　　　　6342336　　　　　　1.40　　　　　　法人股
工行鞍山市分行　　　6342336　　　　　　1.40  　　　　　  法人股
农行鞍山市分行　　　4122518　　　　　　0.91  　　　　　  法人股
鞍山市化纺总厂　　　4122518　　　　　　0.91　　　　　　法人股
鞍钢公司矿山公司　　4122518　　　　　　0.91　　　　　　法人股
鞍钢附属企业公司　　4122448　　　　　　0.91　　　　　　法人股
精宏投资　　　　　　2751281　　　　　　0.61　　　　　　法人股

　　
　　注：鞍信工会所持有的股份中540000股为流通股，其余为法人股。
　　2.转让后主要股东情况：  
股东名称　　　　　  持股数（股）　　　  持股比例(%)　　  股份类别
上海国之杰　　　　  90821956　　　　　　  20　　　　　　　法人股
鞍山市财政局　　　  20904090　　　　　　  4.60　　　　　　国家股
上海凌德生物公司　  13609822　　　　　　  3.00　　　　　　法人股
鞍信工会　　　　　  9640000　　　　　　　2.12　　　　　　　附注
鞍山炼油厂　　　　  6342336　　　　　　　1.40　　　　　　法人股
工行鞍山市分行　　  6342336　　　　　　　1.40　　　　　　法人股
农行鞍山市分行　　  4122518　　　　　　　0.91　　　　　　法人股
鞍山市化纺总厂　　  4122518　　　　　　　0.91　　　　　　法人股
鞍钢公司矿山公司　  4122518　　　　　　　0.91　　　　　　法人股
鞍钢附属企业公司  　4122448　　　　　　　0.91　　　　　　法人股

　　
　　注：鞍信工会所持有的股份中540000股为流通股，其余为法人股。
　　鞍山信托与海尔集团结缘最早是在2001年9月，鞍山信托发布公告称，大股东鞍山市财政局拟将其持有的鞍山信托国家股股权，协议转让给海尔集团，并签定了股权转让《框架协议》。到2001年11月，框架协议变成了正式协议。根据该协议，鞍山市财政局向海尔集团转让其所持有的鞍山信托90821956股国有股（占总股本20%），转让价格为2.2385元／股。股权转让完成后，海尔集团将成为鞍山信托第一大股东。
　　海尔集团入主鞍山信托在当时是一件引人注目的事情。在2001年的时间里，海尔集团已成功入主青岛商业银行、控股鞍山信托、长江证券、成立保险代理公司、成立人寿保险合资公司、财务公司，成功地构筑了产融结合的跨国企业集团框架。这方面，GE显然成了海尔集团学习的榜样。海尔构筑的金融平台囊括了证券、银行、保险、财务公司和信托，显然鞍山信托作为信托公司，在其中占据独特的地位。
　　作为鞍山信托未来的大股东，座落于新虹桥中心大厦的上海国之杰投资发展有限公司，经营范围为商业零售、房地产开发、投资管理、物业管理、计算机及配件、五金交电、工艺美术等。公司现注册资本人民币3.7亿元，资产总额达5.4亿元。公司直接投资和参股、控股的企业多达十几家，分别位于北京、上海、深圳、海南、成都、重庆和昆明等地。通过多年的经营，已初步形成房地产、高科技、商业经营三架马车并驾齐驱的产业结构。通过投资控股、管理输出、资产整合等渠道和方式，国之杰组建经营两座建筑面积均超过2500平方米的大型零售商场，已分别在其所在地发挥着商业中心的作用。上海国之杰曾在1999年收购倒闭的上海仟村百货杨浦店而备受瞩目，假日百货成为国之杰重要的资产。此外，公司投资控股的上海银晨数码大厦，总投资十亿元，是上海市信息港工程重要组成部分。
　　在资本市场上，上海国之杰也已露面。张春景是上海国之杰的董事长，也是湖北金环(000615)的董事长。而湖北金环的大股东正是湖北泰跃集团。张春景与北京泰跃集团的联系就在于泰跃在湖北的一系列投资活动当中他所担任的重要角色。由于“泰跃系”收购上市公司股权是从2001年下半年开始的，其并购的公司在二级市场上并没有突出的表现，因此投资者也许对泰跃集团了解不多。但泰跃集团近一年半在证券市场极其活跃，先后已收购了5家上市公司：2001年7月13日收购湖北金环(000615)、2001年11月7日收购景谷林业(600265)、2001年12月19日收购三峡水利(600116)、2002年7月15日收购凯马B(900953)、2002年11月27日收购茂化实华。据统计，“泰跃系”这一年半来的5次收购，大都是采取现金收购方式，而不是资产重组，粗略统计约需动用近10亿资金。
　　有关资料显示，北京泰跃集团有限公司前身是北京泰跃房地产开发建设有限责任公司，成立于1995年7月31日，公司董事长兼总裁为刘军。经过6年发展，泰跃集团已成为资产总额近20亿元、控股公司16家企业的跨地区跨行业的大型综合性投资控股集团。而收购湖北金环的湖北泰跃集团有限责任公司即为北京泰跃房地产的子公司，其法定代表人为王风岐，注册资本4.38亿元。湖北省可以说是北京泰跃集团重金切入的地区，湖北泰跃现在已经形成了房地产、高科技、影视、文化教育等四大产业板块。在襄樊，北京泰跃集团除了以湖北泰跃的名义收购湖北金环以外，还成立了襄樊泰跃投资有限公司，继而收购了襄樊机场90%的股份，这是我国第一家由民营资本控股的机场。另外，泰跃还计划在5年内投资10亿元与襄樊当地政府合作开发经营国家级风景名胜区诸葛亮躬耕隐居之地古隆中。此次进入鞍山信托应是所有投资中最关键的一环。
　　鞍山市财政局选择国之杰很大程度可能是因为地区发展的战略考虑，作为“二东家”，这是容易理解的。现在，包括各地许多金融机构纷纷移师上海，未来的上海作为国际金融大都市的地位，对鞍山信托未来的业务拓展是极为有利的。
　　海尔集团所从事的主业，也注定其操作风格

的稳健，对于海尔已经搭建的金融平台，其操作的成果市场还将拭目以待；鞍山信托由于业绩的欠如人意和前景的不确定性，可能是使其放弃的最终原因。
　　相比较而言，将鞍山信托配置给泰跃系，将是盘活国有资产存量的极佳体现——鞍山市财政局看中的是泰跃系从北京到武汉已经展开的布局，这正是市场规律使然。
　　至少有一点可以肯定，民营资本在争取金融类上市公司的资源，两次受让的比例均是20%，民营资本已经进入金融控股时代，该运作应属于战略并购。
　　处于控股地位的民营金融机构目前的现状是：
　　民营资本已经渗透到中国金融业各个领域。单从类型上看，银行、证券、保险、基金、信托、财务公司、金融租赁等各领域都有民营资本的介入。
　　民营资本控制着股份制商业银行总资产14.6%。除4家国有独资银行外，总资产已达1628亿元，若再加上4家上市银行的公众股，其总资产上升为3486亿元，占股份制商业银行累计总资产14.6%。
　　占保险公司保费收入比例不低于7.4%。2001年，民营成分较重的“平安保险”、“新华人寿”和“华安保险”的保费收入总额约为494亿元，占全国保费的23.4%。按民营资本所拥有的公司相应权益算，民营资本保费为7.4%。
　　据不完全统计，民营资本控股证券公司的资本达65亿元，加上参股的超过70亿元，民营资本占证券公司注册资本总额1043亿元的13%。但由于难以判断部分证券公司的股东是否为民营企业，因此，民营资本对证券公司控股的控股程度应远远高于这一比例。
　　40多家信托公司中有3家民营控股——“金信信托”、“金新信托”和“爱建信托”，加上“联华信托”、“鞍山信托”未完成登记的，应是5家。
　　全国12家金融租赁公司中约半数由民营企业控股。金融租赁公司是中国所有金融结构中，数量最少也是民营化最高的领域。
　　全国70多家财务公司中，只有2家民营财务公司。财务公司是进入门槛最高的非银行金融领域，目前只有“东方集团财务公司”和“万象财务公司”两家。
　　民营资本控股金融机构的主要方式有：
　　直接主导或参与新设立金融机构是民营资本控股金融机构的主要方式。据不完全统计，民营资本直接主导或参与新设立金融机构的有“民生银行”、“台洲市商业银行”、“金信证券”、“爱建证券”、“民生证券”、“民生人寿保险”、“新华人寿保险”、“爱建信托”、“东方集团财务公司”、“万向集团财务公司”、“邦德证券”、“东方人寿保险”等12家，占26家民营资本处于控股地位的46%，即民营资本有近一半是通过新设立金融机构进入的。
　　借国有股东退出之机，受让金融机构股权。加上“鞍山信托”，共有“青海证券”、“新世纪金融租赁”、“新疆金融租赁”、“四川金融租赁”、“浙江金融租赁”、“华安财产保险”、“金信信托”7家，占27%。
　　借增资扩股之机出资，控股金融机构。最主要有“大通证券”、“德恒证券”、“泰达富友证券”、“金信信托”4家，占19%。
　　另有两家未知其进入方式，分别是“河北金融租赁”、“济南市商业银行”，占8%。
　　海尔集团与上海国之杰对鞍山信托的国有股权之争已经结束，但可以肯定，这一领域的战略性并购会代替单纯地迎合市场炒作的财务性重组，民营资本在国内的资本市场已经率先引领了并购浪潮的主流，从最初的行业整合进入了金融控股时代。
　　地方政府在对上市公司国有资本的运作中，会享受所有权及其收益，这样可以使第二步——为未上市的国有企业改制，再到海内外证券市场融资成为可能；同时，使政府切实履行社会保障职责，以安顿那些丧失工作能力的因企业破产而下岗的职工，这对于整个社会公平和社会稳定是极为有利的。而金融机构股权的受让成功，可以帮助地方政府使接下来的运作得以更好的实现。借国有股东退出之机，受让金融机构股权的民营企业集团也会与“二东家”在整合当地资源的同时形成良好的互动。
　　2002年11月8日，十六大报告关于国有资产管理体制及促进非公有制经济发展的重大突破性论述，确立了坚持和完善公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，为中国经济如何适应全球化发展明确了方向。
　　国有企业的上市公司代表最先进的企业制度，集中了最优质的资产，具备良好的流动性及变现潜力。1998年以来，各地实践有声有色，特别是上海、广东的上市公司成功并购案例很多。在涉及民营资本受让金融企业国有股权中，鞍山信托的国有股权之争具有典型特征，该案例将引起市场人士对中国金融民营化倾向的思考，它毕竟会给中国经济市场化进程带来翻天覆地的变化。业内已有“泛海系”、“爱建系”、“东方系”、“德隆系”、“希望系”、“金信系”、“万象系”和“农凯系”八大家族金融之说。对于张春景领军的上海国之杰对鞍山信托的控股将打造怎样一个“泰跃系”，笔者将会给予密切关注。

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