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开放式基金以发新抵御赎回潮
随着基金只数的大幅增加，即使存在高达30%以上的赎回，市场上基金的总规模仍然在不断增加。基金公司只有靠不断地新发基金来维持其管理的基金总规模，以避免因巨额赎回而大幅缩水。赎回不止，发新不息成为基金业规模不断扩大的套路，大量资金在这周而复始的发行、赎回、申购中循环。开放式基金去年第四季度末以19.75%的赎回比例再次让市场关注开放式基金的赎回问题。事实上，从2001的第一只开放式基金出现起，赎回情况就一直相当严重，发行时间越早的，赎回比例越高。
新发基金扩大总体规模
数据显示，2003年33只新发开放式基金（不包括未披露2003年第四季度投资组合的基金和货币市场基金）的首发规模为535.58亿份，到2003年第四季度末，这些基金的规模为373.74亿份，赎回比例高达30%。将统计时间向前推到2001年9月，在2001年和2002年间发行的17只开放式基金到去年年底的总规模为299.15亿份，而这17只基金当初的首发规模却高达565.21亿份，赎回比例高达47.07%。
因此，虽然从2001年开始到去年底，49只开放式基金（不包括未披露2003年第四季度投资组合的基金和货币市场基金）的首发规模虽然高达1100多亿份，但却有近40%已被投资者赎回。到目前为止，只有三只开放式基金自首发至今是净申购，它们分别是融通成长、长城恒久和招商股票基金，前两只是成立仅仅三个多月，净申购的数据还不足以说明问题，而招商股票基金的净申购是否与招商债券基金投资者转为股票基金有关还未可知。
尽管如此，总体而言，随着基金只数的大幅增加，即使存在高达30%以上的赎回，市场上基金的总规模仍然在不断增加。2002年底，17只开放式基金的总规模为513亿份，而一年之后，这一数字增加到773亿份（含未披露2003年第四季度投资组合的基金，但不包括货币市场基金）。但是必须留意的是，这260亿份的增加来自38只新发基金的贡献。
“发新补赎回缺口”两面观
因此，可以看出，基金公司只有靠不断地新发基金来维持其管理的基金规模不因为巨额的赎回而大幅缩水。赎回不止，发新不息成为基金业规模不断扩大的套路，大量资金在这周而复始的发行、赎回、申购中循环。
“用发新补赎回缺口”的做法一方面是非市场化发行手段的后遗症，另一方面，由于，销售银行的难以配合也是基金公司重首发轻后续销售的重要原因之一。目前，有托管资格的银行一共只有8家，对于商业银行而言，同时维持像首发时那样的大力度去销售多只开放式基金是非常不现实的；如果有选择地对一些适应市场需求的基金产品进行重点营销又会引起其他基金公司的不满。再加上新基金发行的密度一直相当大，商业银行也无力顾及老基金的后续销售。
从市场角度看，“赎回不止，发新不息”也一个顺应市场的方式。以去年的债券基金为例。由于2002年和2003年上半年股市疲弱而债市保持强势，相当部分基金公司选择发行较低风险的债券基金。而2003年下半年特别是第四季度开始，股市走强而债市出现大跌，投资者开始转而对股票基金加大投资，这种情况下，债券基金被大比例赎回，股票基金不断新发自然是情理中事了。因此，随着市场的不断发展，迅速地应对变化，及时推出适应市场需求的产品才是基金公司生存之道。
从我国目前开放式基金的发展态势来看，净赎回在一定程度上促进了基金业的发展。首先，对基金管理人来讲，基金管理人不仅在提升业绩上更下功夫，而且在基金营销上不断开拓创新，与开放式基金浮出水面之初时相比，目前的基金经理人已经取得了长足的进步。其次，对基金持有人来讲，开放式基金成立以来的良好业绩正逐渐改变他们短视的投资心态，投资者对开放式基金也逐渐持有越来越理性的态度。稳健而优异的基金业绩正成为投资者购买基金的首选：统计显示，四季度出现净赎回的博时价值增长和嘉实成长收益，其在2003年的净值增长率分别达到了34.35%和21.43%，在具有可比的13只偏股型基金中分别排名第一和第三，而同期排名第二（净值增长率为25.15%）的南方稳健成长基金在近期也出现了3.4亿份的净申购。
（记者 唐健） 证券时报
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